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百度资讯95772，数字中的秘密花园
全球交付超1000万辆，特斯拉回应“FSD入华”
特斯拉 CEO 埃隆 · 马斯克。图片经由 AI 处理
文丨 苏扬
编辑丨徐青阳
特斯拉正在经历一场转型：把越来越多的资源投向自动驾驶、人形机器人和 AI。
美国当地时间 10 月 21 日，特斯拉公布 2026 年第三季度财报：营收 280.46 亿美元，与去年同期 280.95 亿基本持平，略高于分析师平均预期的 279 亿美元。
净利润 7.87 亿美元，同比下滑 43%，低于分析师预期的 8.15 亿美元；摊薄后每股收益 0.22 美元，Non-GAAP 口径下为每股收益 0.48 美元，超出 0.45 美元的市场预期。
第三季度，特斯拉毛利率为 19.6%，较去年同期的 18.0% 提高 1.6 个百分点。营业利润率为 2.6%，较上一季度的 1.4% 回升 1.2 个百分点，但仍比去年同期低 3.22 个百分点。营业利润为 7.18 亿美元，同比下降 56%。
与此同时，运营开支 47.76 亿美元，同比增长 39%，研发费用一项就涨了 69% 到 27.6 亿美元，费用端吃掉了毛利改善的大部分。
尽管利润承压，特斯拉当季现金流状况有所改善。第三季度，特斯拉自由现金流为 15.31 亿美元，期末现金及短期投资达到 454.47 亿美元。资本开支升至 47.32 亿美元，比去年同期的 22.5 亿美元翻了一倍多，但大幅度低于市场预期的约 75 亿美元。
按营收拆分，汽车业务依然是特斯拉的收入基础，但 FSD 订阅量继续增加，Robotaxi 开始使用 Cybercab 提供服务，Semi 电动卡车和 Optimus 人形机器人也在推进生产，增长的动力正在发生变化。马斯克希望这些业务与 AI 计算、自研芯片共同构成特斯拉未来的增长引擎。
问题在于，新业务的商业化进度尚不足以改变公司当前的财务结构，这可能是一个相对长的转型 " 阵痛期 "。
财报发布当天，特斯拉股价收涨 3.41%，报 386.47 美元，但盘后股价回落一度跌超 3%。
01 交付与收入增长不同步
特斯拉汽车业务第三季度收入为 205.60 亿美元，同比下降 3%。该公司当季全球生产 464,391 辆汽车，交付 486,532 辆，同比分别增长 4% 和下降 2%。
交付量超过产量，全球车辆库存供应天数从第二季度的 15 天下降至 11 天，说明车辆销售速度有所改善。
Model 3 和 Model Y 仍是主力车型。第三季度两款车型合计生产 457,387 辆，同比增长 5%；交付 478,237 辆，同比下降 1%。
目前，特斯拉在全球累计交付量已经突破 1000 万辆。
特斯拉表示，乘用车订单积压量达到四年来最高水平，正在扩大电池供应，并优先提高现有工厂的产能利用率。
特斯拉在财报中提到，汽车平均售价下降、交付量减少以及监管积分收入下滑，均影响了营收表现。
第三季度汽车监管积分收入仅为 1.13 亿美元，同比下降 73%。这项收入曾为特斯拉带来额外利润，如今对整体业绩的支撑明显减弱。
不计监管积分的汽车毛利率升至 18.1%，高于第二季度的 16.3% 和去年同期的 15.4%。特斯拉将改善归因于区域和产品结构优化以及 FSD 订阅收入增长，但平均售价下降仍在抵消部分收益。
产能方面，加州弗里蒙特和上海工厂的 Model 3/Y 安装年产能分别超过 55 万辆和 95 万辆，柏林、得州工厂的 Model Y 安装年产能均超过 37.5 万辆。得州工厂还负责生产 Cybertruck 和 Cybercab，两款车型的安装年产能均超过 12.5 万辆。
商用车方面，特斯拉已在内华达州的高产量生产线上开始生产 Semi 电卡。
可以说，汽车业务仍是特斯拉现金流和收入的基础。但在交付量增长有限、平均售价承压的情况下，公司需要新的产品和收入来源，才能支撑更大规模的投资计划。
02 FSD 增长，Robotaxi 进入新阶段
自动驾驶是特斯拉第三季度较明确的增长点之一。
FSD（监督版）活跃订阅量达到 174 万，同比增长 67%。在北美市场，超过 75% 的新车交付包含 FSD 订阅，较第二季度提高近 20 个百分点。特斯拉称，FSD 正在其已开放市场推动需求，并继续与监管机构沟通，争取在更多地区获得批准。
欧洲市场新增克罗地亚、斯洛文尼亚、捷克和斯洛伐克四国批准。目前，FSD 已在 9 个欧盟国家可用，用户超过 10 万，自首次获批以来累计行驶里程超过 1.6 亿公里。
订阅量增长说明软件的商业化正在推进，但其长期收入规模仍取决于付费用户增长、服务定价和监管开放程度。
特斯拉于 9 月 3 日在奥斯汀启用 Cybercab 提供 Robotaxi 服务。截至第三季度末，Robotaxi 累计无人驾驶里程接近 320 万公里，较上一季度增长 8 倍，并保持两位数的周增长速度。
Cybercab 还接入了 Grok 及相关连接器。特斯拉希望将车辆用于交通、工作和娱乐等场景，但服务能否形成稳定收入，仍取决于车队规模、利用率、运营成本和监管条件。
监管上，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）就 Cybercab 如何自行认证符合联邦安全标准提出了 21 项要求。特斯拉申请延长回复期限，监管机构只批准了 30 天，相关答复截止日期为 10 月 30 日。
Roadster 则为特斯拉的产品阵容增加了另一个话题。10 月 15 日，特斯拉在得州展示了下一代 Roadster，并计划于 2028 年开始量产。发布现场展示了配备冷气推进器的车辆，特斯拉还公布了测试中的加速成绩。
对于这款售价几十万美元的限量跑车，分析师普遍持保留态度。
Forrester 首席分析师表示，以目前形态看，Roadster 是分散注意力的产品，对特斯拉产品组合没有有意义的贡献。Deepwater 资产管理公司管理合伙人吉恩 · 蒙斯特将其称为 " 工程炫技 "，晨星公司预计其年销量不到 2000 辆。
03 Optimus 下产线，AI 算力继续扩张
特斯拉在第三季度在弗里蒙特工厂高产量生产线上启动了 Optimus 人形机器人的生产。初期将用于特斯拉内部作业，并通过实际运行收集训练数据。
公司称，下线的机器人是首批达到量产质量标准的产品，现有制造工艺已适用于商业产品，但硬件和生产流程仍将继续改进。
目前，弗里蒙特项目已进入早期爬坡阶段，得州项目仍在建设中。不过，特斯拉还需要解决机器人在复杂环境中的稳定性、任务适应能力、制造成本和维护问题，才能进一步扩大部署。
算力是另一项重点投入。
特斯拉计划在年底前将超级智能训练算力提升至 400 兆瓦，用于支持汽车和人形机器人的自主软件开发。目前，得州 Cortex 1 已投入生产，安装算力超过 105 兆瓦；Cortex 2 安装算力超过 120 兆瓦，也已进入生产阶段。
特斯拉还在继续建设奥斯汀芯片制造设施 Terafab，计划于 2027 年开始设备调试。
Terafab 半导体与 AI 计算项目目标是为特斯拉的自动驾驶汽车和 Optimus 机器人，以及 SpaceX 的 AI 和数据中心需求提供先进芯片。马斯克希望借此加强两家公司在芯片设计、计算基础设施和机器人等领域的协作。
与此同时，两家公司正在评估潜在合并方案。马斯克在 SpaceX 财报电话会上称 " 合并是一个好主意 "，双方在 SI 软件、芯片设计、Terafab、机器人、轨道数据中心和星链通信等方面存在协同空间。
不过，合并目前仍处于讨论阶段。
对于特斯拉而言，Terafab 和潜在合并都属于长期战略布局，不能直接计入当前业务的商业回报。
04 储能部署与收入的剪刀差
能源发电与储存业务第三季度收入为 28.81 亿美元，同比下降 16%。储能部署量则达到 13.7GWh，同比增长 10%。
收入和部署量走势相反，特斯拉将部分原因归于关税相关的客户退款。
能源业务毛利率升至 33%，高于第二季度的 20%，但毛利润仍从去年同期的 10.73 亿美元降至 9.54 亿美元。
不过，特斯拉对储能业务的需求保持乐观。公司称，第三季度储能订单率和订单积压量均创下新高，并认为数据中心用电增长将继续推动 Megapack 需求。
产能扩张方面，得州 Megafactory 开始生产，规划年产能为 50GWh；上海 Megafactory 年产能为 20GWh；加州 Megapack 工厂年产能为 40GWh。
特斯拉本季度从内华达工厂发出了首批完全采用自产磷酸铁锂电芯的 Megapack。同时，还在得州推进 4680 电池、正极材料和锂精炼项目，以支持汽车和储能产品的生产。
第三季度，特斯拉净增超过 2100 个超级充电桩，同比增长 14%；全球超级充电桩总数达到 84,465 个，同比增长 14%。
05 资本开支降温，投资仍在继续
在第三季度，特斯拉资本开支为 47.32 亿美元，环比下降约 18%，但同比增长 110%。低于市场预期的支出规模，但帮助公司实现自由现金流转正也引出了一个问题：规划的投资，是否会按原定节奏推进？
特斯拉在第三季度更新中没有给出明确的全年 250 亿美元资本开支指引，因此目前无法据此判断第四季度需要投入多少资金。
公司表示，将优先提高现有工厂的产能利用率，同时维持充足流动性，支持长期产能扩张。对于特斯拉而言，如何安排投资节奏，既关系到现金储备，也关系到新项目的推进速度。
同时，潜在的 SpaceX 合并则为这套投资计划增加了另一层变数。
两家公司都涉及大规模基础设施建设，合并可能带来业务协同，但也涉及换股定价、股东利益和公司治理等问题。马斯克在电话会上强调，不应假设合并已经确定。即使交易最终推进，其具体条件和对特斯拉股东的影响也仍有待明确。
特斯拉接下来需要同时处理两件事：一边控制投资节奏、提高现有资产的使用效率，一边为长期项目保留足够资金。公司预计，硬件业务利润未来将与超级智能、软件和车队运营利润的增长相伴，但并未给出这些新业务何时达到相应规模的具体时间表。
第三季度的现金流改善，为特斯拉继续推进投资提供了缓冲；资本开支同比大幅增长，则说明建设周期远未结束。接下来，市场需要观察的，不只是特斯拉投入多少资金，还包括这些投入能否按计划转化为产能，以及新业务能否逐步贡献实际利润。
以下为特斯拉第三季度财报分析师电话会实录精炼版：
马斯克首先进行了点评：
第三季度，我们正在大幅提升汽车产量，目标是在 2030 年左右实现年产 500 万辆。Tesla Semi 已启动生产，能源业务的需求也非常强劲，2027 年的 Megapack 产能几乎已经售罄。我们正在尽可能快地扩产，并预计能源业务毛利率将大幅提升。
Robotaxi 方面，完全自动驾驶里程正在快速增长。奥斯汀的 Cybercab 车队自上线约一个月以来已扩大至原来的 10 倍。随着车队持续扩张，我们预计自动驾驶里程还将继续快速增加。
Optimus 已经在弗里蒙特工厂的高产量产线上启动早期生产。百万台年产能所需的大部分设备已经运抵，但要达到每周 2 万台的产能，预计至少还需要一年，甚至更久。目前，产品设计仍在调整，供应链和制造流程也需要逐步完善，AI 能力、机电设计、安全性、可靠性和耐久性仍有大量工作要做。我预计这些问题将在 2027 年底前后得到解决，届时我们计划开始向特斯拉以外的客户交付 Optimus。
奥斯汀 Terafab 研究晶圆厂正在推进建设，计划于 2027 年上半年开始设备调试，并争取在当年 5 月或 6 月制造出首批测试芯片。我们的目标是在 2028 年第三季度左右实现有用芯片的量产。Terafab 将帮助我们缓解内存、封装和逻辑芯片等环节的供应瓶颈，为自动驾驶和机器人业务扩张提供支持。
首席财务官瓦伊巴夫 · 塔内贾随后补充了资本支出和资金分配信息：
他表示，特斯拉第三季度自由现金流超过 15 亿美元，现金及投资余额超过 450 亿美元。公司将本年度资本支出指引调整为约 200 亿美元，主要依靠经营现金流提供资金，并获得了最高 300 亿美元的借款能力
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全球交付超1000万辆，特斯拉回应“FSD入华”
特斯拉 CEO 埃隆 · 马斯克。图片经由 AI 处理
文丨 苏扬
编辑丨徐青阳
特斯拉正在经历一场转型：把越来越多的资源投向自动驾驶、人形机器人和 AI。
美国当地时间 10 月 21 日，特斯拉公布 2026 年第三季度财报：营收 280.46 亿美元，与去年同期 280.95 亿基本持平，略高于分析师平均预期的 279 亿美元。
净利润 7.87 亿美元，同比下滑 43%，低于分析师预期的 8.15 亿美元；摊薄后每股收益 0.22 美元，Non-GAAP 口径下为每股收益 0.48 美元，超出 0.45 美元的市场预期。
第三季度，特斯拉毛利率为 19.6%，较去年同期的 18.0% 提高 1.6 个百分点。营业利润率为 2.6%，较上一季度的 1.4% 回升 1.2 个百分点，但仍比去年同期低 3.22 个百分点。营业利润为 7.18 亿美元，同比下降 56%。
与此同时，运营开支 47.76 亿美元，同比增长 39%，研发费用一项就涨了 69% 到 27.6 亿美元，费用端吃掉了毛利改善的大部分。
尽管利润承压，特斯拉当季现金流状况有所改善。第三季度，特斯拉自由现金流为 15.31 亿美元，期末现金及短期投资达到 454.47 亿美元。资本开支升至 47.32 亿美元，比去年同期的 22.5 亿美元翻了一倍多，但大幅度低于市场预期的约 75 亿美元。
按营收拆分，汽车业务依然是特斯拉的收入基础，但 FSD 订阅量继续增加，Robotaxi 开始使用 Cybercab 提供服务，Semi 电动卡车和 Optimus 人形机器人也在推进生产，增长的动力正在发生变化。马斯克希望这些业务与 AI 计算、自研芯片共同构成特斯拉未来的增长引擎。
问题在于，新业务的商业化进度尚不足以改变公司当前的财务结构，这可能是一个相对长的转型 " 阵痛期 "。
财报发布当天，特斯拉股价收涨 3.41%，报 386.47 美元，但盘后股价回落一度跌超 3%。
01 交付与收入增长不同步
特斯拉汽车业务第三季度收入为 205.60 亿美元，同比下降 3%。该公司当季全球生产 464,391 辆汽车，交付 486,532 辆，同比分别增长 4% 和下降 2%。
交付量超过产量，全球车辆库存供应天数从第二季度的 15 天下降至 11 天，说明车辆销售速度有所改善。
Model 3 和 Model Y 仍是主力车型。第三季度两款车型合计生产 457,387 辆，同比增长 5%；交付 478,237 辆，同比下降 1%。
目前，特斯拉在全球累计交付量已经突破 1000 万辆。
特斯拉表示，乘用车订单积压量达到四年来最高水平，正在扩大电池供应，并优先提高现有工厂的产能利用率。
特斯拉在财报中提到，汽车平均售价下降、交付量减少以及监管积分收入下滑，均影响了营收表现。
第三季度汽车监管积分收入仅为 1.13 亿美元，同比下降 73%。这项收入曾为特斯拉带来额外利润，如今对整体业绩的支撑明显减弱。
不计监管积分的汽车毛利率升至 18.1%，高于第二季度的 16.3% 和去年同期的 15.4%。特斯拉将改善归因于区域和产品结构优化以及 FSD 订阅收入增长，但平均售价下降仍在抵消部分收益。
产能方面，加州弗里蒙特和上海工厂的 Model 3/Y 安装年产能分别超过 55 万辆和 95 万辆，柏林、得州工厂的 Model Y 安装年产能均超过 37.5 万辆。得州工厂还负责生产 Cybertruck 和 Cybercab，两款车型的安装年产能均超过 12.5 万辆。
商用车方面，特斯拉已在内华达州的高产量生产线上开始生产 Semi 电卡。
可以说，汽车业务仍是特斯拉现金流和收入的基础。但在交付量增长有限、平均售价承压的情况下，公司需要新的产品和收入来源，才能支撑更大规模的投资计划。
02 FSD 增长，Robotaxi 进入新阶段
自动驾驶是特斯拉第三季度较明确的增长点之一。
FSD（监督版）活跃订阅量达到 174 万，同比增长 67%。在北美市场，超过 75% 的新车交付包含 FSD 订阅，较第二季度提高近 20 个百分点。特斯拉称，FSD 正在其已开放市场推动需求，并继续与监管机构沟通，争取在更多地区获得批准。
欧洲市场新增克罗地亚、斯洛文尼亚、捷克和斯洛伐克四国批准。目前，FSD 已在 9 个欧盟国家可用，用户超过 10 万，自首次获批以来累计行驶里程超过 1.6 亿公里。
订阅量增长说明软件的商业化正在推进，但其长期收入规模仍取决于付费用户增长、服务定价和监管开放程度。
特斯拉于 9 月 3 日在奥斯汀启用 Cybercab 提供 Robotaxi 服务。截至第三季度末，Robotaxi 累计无人驾驶里程接近 320 万公里，较上一季度增长 8 倍，并保持两位数的周增长速度。
Cybercab 还接入了 Grok 及相关连接器。特斯拉希望将车辆用于交通、工作和娱乐等场景，但服务能否形成稳定收入，仍取决于车队规模、利用率、运营成本和监管条件。
监管上，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）就 Cybercab 如何自行认证符合联邦安全标准提出了 21 项要求。特斯拉申请延长回复期限，监管机构只批准了 30 天，相关答复截止日期为 10 月 30 日。
Roadster 则为特斯拉的产品阵容增加了另一个话题。10 月 15 日，特斯拉在得州展示了下一代 Roadster，并计划于 2028 年开始量产。发布现场展示了配备冷气推进器的车辆，特斯拉还公布了测试中的加速成绩。
对于这款售价几十万美元的限量跑车，分析师普遍持保留态度。
Forrester 首席分析师表示，以目前形态看，Roadster 是分散注意力的产品，对特斯拉产品组合没有有意义的贡献。Deepwater 资产管理公司管理合伙人吉恩 · 蒙斯特将其称为 " 工程炫技 "，晨星公司预计其年销量不到 2000 辆。
03 Optimus 下产线，AI 算力继续扩张
特斯拉在第三季度在弗里蒙特工厂高产量生产线上启动了 Optimus 人形机器人的生产。初期将用于特斯拉内部作业，并通过实际运行收集训练数据。
公司称，下线的机器人是首批达到量产质量标准的产品，现有制造工艺已适用于商业产品，但硬件和生产流程仍将继续改进。
目前，弗里蒙特项目已进入早期爬坡阶段，得州项目仍在建设中。不过，特斯拉还需要解决机器人在复杂环境中的稳定性、任务适应能力、制造成本和维护问题，才能进一步扩大部署。
算力是另一项重点投入。
特斯拉计划在年底前将超级智能训练算力提升至 400 兆瓦，用于支持汽车和人形机器人的自主软件开发。目前，得州 Cortex 1 已投入生产，安装算力超过 105 兆瓦；Cortex 2 安装算力超过 120 兆瓦，也已进入生产阶段。
特斯拉还在继续建设奥斯汀芯片制造设施 Terafab，计划于 2027 年开始设备调试。
Terafab 半导体与 AI 计算项目目标是为特斯拉的自动驾驶汽车和 Optimus 机器人，以及 SpaceX 的 AI 和数据中心需求提供先进芯片。马斯克希望借此加强两家公司在芯片设计、计算基础设施和机器人等领域的协作。
与此同时，两家公司正在评估潜在合并方案。马斯克在 SpaceX 财报电话会上称 " 合并是一个好主意 "，双方在 SI 软件、芯片设计、Terafab、机器人、轨道数据中心和星链通信等方面存在协同空间。
不过，合并目前仍处于讨论阶段。
对于特斯拉而言，Terafab 和潜在合并都属于长期战略布局，不能直接计入当前业务的商业回报。
04 储能部署与收入的剪刀差
能源发电与储存业务第三季度收入为 28.81 亿美元，同比下降 16%。储能部署量则达到 13.7GWh，同比增长 10%。
收入和部署量走势相反，特斯拉将部分原因归于关税相关的客户退款。
能源业务毛利率升至 33%，高于第二季度的 20%，但毛利润仍从去年同期的 10.73 亿美元降至 9.54 亿美元。
不过，特斯拉对储能业务的需求保持乐观。公司称，第三季度储能订单率和订单积压量均创下新高，并认为数据中心用电增长将继续推动 Megapack 需求。
产能扩张方面，得州 Megafactory 开始生产，规划年产能为 50GWh；上海 Megafactory 年产能为 20GWh；加州 Megapack 工厂年产能为 40GWh。
特斯拉本季度从内华达工厂发出了首批完全采用自产磷酸铁锂电芯的 Megapack。同时，还在得州推进 4680 电池、正极材料和锂精炼项目，以支持汽车和储能产品的生产。
第三季度，特斯拉净增超过 2100 个超级充电桩，同比增长 14%；全球超级充电桩总数达到 84,465 个，同比增长 14%。
05 资本开支降温，投资仍在继续
在第三季度，特斯拉资本开支为 47.32 亿美元，环比下降约 18%，但同比增长 110%。低于市场预期的支出规模，但帮助公司实现自由现金流转正也引出了一个问题：规划的投资，是否会按原定节奏推进？
特斯拉在第三季度更新中没有给出明确的全年 250 亿美元资本开支指引，因此目前无法据此判断第四季度需要投入多少资金。
公司表示，将优先提高现有工厂的产能利用率，同时维持充足流动性，支持长期产能扩张。对于特斯拉而言，如何安排投资节奏，既关系到现金储备，也关系到新项目的推进速度。
同时，潜在的 SpaceX 合并则为这套投资计划增加了另一层变数。
两家公司都涉及大规模基础设施建设，合并可能带来业务协同，但也涉及换股定价、股东利益和公司治理等问题。马斯克在电话会上强调，不应假设合并已经确定。即使交易最终推进，其具体条件和对特斯拉股东的影响也仍有待明确。
特斯拉接下来需要同时处理两件事：一边控制投资节奏、提高现有资产的使用效率，一边为长期项目保留足够资金。公司预计，硬件业务利润未来将与超级智能、软件和车队运营利润的增长相伴，但并未给出这些新业务何时达到相应规模的具体时间表。
第三季度的现金流改善，为特斯拉继续推进投资提供了缓冲；资本开支同比大幅增长，则说明建设周期远未结束。接下来，市场需要观察的，不只是特斯拉投入多少资金，还包括这些投入能否按计划转化为产能，以及新业务能否逐步贡献实际利润。
以下为特斯拉第三季度财报分析师电话会实录精炼版：
马斯克首先进行了点评：
第三季度，我们正在大幅提升汽车产量，目标是在 2030 年左右实现年产 500 万辆。Tesla Semi 已启动生产，能源业务的需求也非常强劲，2027 年的 Megapack 产能几乎已经售罄。我们正在尽可能快地扩产，并预计能源业务毛利率将大幅提升。
Robotaxi 方面，完全自动驾驶里程正在快速增长。奥斯汀的 Cybercab 车队自上线约一个月以来已扩大至原来的 10 倍。随着车队持续扩张，我们预计自动驾驶里程还将继续快速增加。
Optimus 已经在弗里蒙特工厂的高产量产线上启动早期生产。百万台年产能所需的大部分设备已经运抵，但要达到每周 2 万台的产能，预计至少还需要一年，甚至更久。目前，产品设计仍在调整，供应链和制造流程也需要逐步完善，AI 能力、机电设计、安全性、可靠性和耐久性仍有大量工作要做。我预计这些问题将在 2027 年底前后得到解决，届时我们计划开始向特斯拉以外的客户交付 Optimus。
奥斯汀 Terafab 研究晶圆厂正在推进建设，计划于 2027 年上半年开始设备调试，并争取在当年 5 月或 6 月制造出首批测试芯片。我们的目标是在 2028 年第三季度左右实现有用芯片的量产。Terafab 将帮助我们缓解内存、封装和逻辑芯片等环节的供应瓶颈，为自动驾驶和机器人业务扩张提供支持。
首席财务官瓦伊巴夫 · 塔内贾随后补充了资本支出和资金分配信息：
他表示，特斯拉第三季度自由现金流超过 15 亿美元，现金及投资余额超过 450 亿美元。公司将本年度资本支出指引调整为约 200 亿美元，主要依靠经营现金流提供资金，并获得了最高 300 亿美元的借款能力
天津-唐人阁论坛
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特斯拉正在经历一场转型：把越来越多的资源投向自动驾驶、人形机器人和 AI。
美国当地时间 10 月 21 日，特斯拉公布 2026 年第三季度财报：营收 280.46 亿美元，与去年同期 280.95 亿基本持平，略高于分析师平均预期的 279 亿美元。
净利润 7.87 亿美元，同比下滑 43%，低于分析师预期的 8.15 亿美元；摊薄后每股收益 0.22 美元，Non-GAAP 口径下为每股收益 0.48 美元，超出 0.45 美元的市场预期。
第三季度，特斯拉毛利率为 19.6%，较去年同期的 18.0% 提高 1.6 个百分点。营业利润率为 2.6%，较上一季度的 1.4% 回升 1.2 个百分点，但仍比去年同期低 3.22 个百分点。营业利润为 7.18 亿美元，同比下降 56%。
与此同时，运营开支 47.76 亿美元，同比增长 39%，研发费用一项就涨了 69% 到 27.6 亿美元，费用端吃掉了毛利改善的大部分。
尽管利润承压，特斯拉当季现金流状况有所改善。第三季度，特斯拉自由现金流为 15.31 亿美元，期末现金及短期投资达到 454.47 亿美元。资本开支升至 47.32 亿美元，比去年同期的 22.5 亿美元翻了一倍多，但大幅度低于市场预期的约 75 亿美元。
按营收拆分，汽车业务依然是特斯拉的收入基础，但 FSD 订阅量继续增加，Robotaxi 开始使用 Cybercab 提供服务，Semi 电动卡车和 Optimus 人形机器人也在推进生产，增长的动力正在发生变化。马斯克希望这些业务与 AI 计算、自研芯片共同构成特斯拉未来的增长引擎。
问题在于，新业务的商业化进度尚不足以改变公司当前的财务结构，这可能是一个相对长的转型 " 阵痛期 "。
财报发布当天，特斯拉股价收涨 3.41%，报 386.47 美元，但盘后股价回落一度跌超 3%。
01 交付与收入增长不同步
特斯拉汽车业务第三季度收入为 205.60 亿美元，同比下降 3%。该公司当季全球生产 464,391 辆汽车，交付 486,532 辆，同比分别增长 4% 和下降 2%。
交付量超过产量，全球车辆库存供应天数从第二季度的 15 天下降至 11 天，说明车辆销售速度有所改善。
Model 3 和 Model Y 仍是主力车型。第三季度两款车型合计生产 457,387 辆，同比增长 5%；交付 478,237 辆，同比下降 1%。
目前，特斯拉在全球累计交付量已经突破 1000 万辆。
特斯拉表示，乘用车订单积压量达到四年来最高水平，正在扩大电池供应，并优先提高现有工厂的产能利用率。
特斯拉在财报中提到，汽车平均售价下降、交付量减少以及监管积分收入下滑，均影响了营收表现。
第三季度汽车监管积分收入仅为 1.13 亿美元，同比下降 73%。这项收入曾为特斯拉带来额外利润，如今对整体业绩的支撑明显减弱。
不计监管积分的汽车毛利率升至 18.1%，高于第二季度的 16.3% 和去年同期的 15.4%。特斯拉将改善归因于区域和产品结构优化以及 FSD 订阅收入增长，但平均售价下降仍在抵消部分收益。
产能方面，加州弗里蒙特和上海工厂的 Model 3/Y 安装年产能分别超过 55 万辆和 95 万辆，柏林、得州工厂的 Model Y 安装年产能均超过 37.5 万辆。得州工厂还负责生产 Cybertruck 和 Cybercab，两款车型的安装年产能均超过 12.5 万辆。
商用车方面，特斯拉已在内华达州的高产量生产线上开始生产 Semi 电卡。
可以说，汽车业务仍是特斯拉现金流和收入的基础。但在交付量增长有限、平均售价承压的情况下，公司需要新的产品和收入来源，才能支撑更大规模的投资计划。
02 FSD 增长，Robotaxi 进入新阶段
自动驾驶是特斯拉第三季度较明确的增长点之一。
FSD（监督版）活跃订阅量达到 174 万，同比增长 67%。在北美市场，超过 75% 的新车交付包含 FSD 订阅，较第二季度提高近 20 个百分点。特斯拉称，FSD 正在其已开放市场推动需求，并继续与监管机构沟通，争取在更多地区获得批准。
欧洲市场新增克罗地亚、斯洛文尼亚、捷克和斯洛伐克四国批准。目前，FSD 已在 9 个欧盟国家可用，用户超过 10 万，自首次获批以来累计行驶里程超过 1.6 亿公里。
订阅量增长说明软件的商业化正在推进，但其长期收入规模仍取决于付费用户增长、服务定价和监管开放程度。
特斯拉于 9 月 3 日在奥斯汀启用 Cybercab 提供 Robotaxi 服务。截至第三季度末，Robotaxi 累计无人驾驶里程接近 320 万公里，较上一季度增长 8 倍，并保持两位数的周增长速度。
Cybercab 还接入了 Grok 及相关连接器。特斯拉希望将车辆用于交通、工作和娱乐等场景，但服务能否形成稳定收入，仍取决于车队规模、利用率、运营成本和监管条件。
监管上，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）就 Cybercab 如何自行认证符合联邦安全标准提出了 21 项要求。特斯拉申请延长回复期限，监管机构只批准了 30 天，相关答复截止日期为 10 月 30 日。
Roadster 则为特斯拉的产品阵容增加了另一个话题。10 月 15 日，特斯拉在得州展示了下一代 Roadster，并计划于 2028 年开始量产。发布现场展示了配备冷气推进器的车辆，特斯拉还公布了测试中的加速成绩。
对于这款售价几十万美元的限量跑车，分析师普遍持保留态度。
Forrester 首席分析师表示，以目前形态看，Roadster 是分散注意力的产品，对特斯拉产品组合没有有意义的贡献。Deepwater 资产管理公司管理合伙人吉恩 · 蒙斯特将其称为 " 工程炫技 "，晨星公司预计其年销量不到 2000 辆。
03 Optimus 下产线，AI 算力继续扩张
特斯拉在第三季度在弗里蒙特工厂高产量生产线上启动了 Optimus 人形机器人的生产。初期将用于特斯拉内部作业，并通过实际运行收集训练数据。
公司称，下线的机器人是首批达到量产质量标准的产品，现有制造工艺已适用于商业产品，但硬件和生产流程仍将继续改进。
目前，弗里蒙特项目已进入早期爬坡阶段，得州项目仍在建设中。不过，特斯拉还需要解决机器人在复杂环境中的稳定性、任务适应能力、制造成本和维护问题，才能进一步扩大部署。
算力是另一项重点投入。
特斯拉计划在年底前将超级智能训练算力提升至 400 兆瓦，用于支持汽车和人形机器人的自主软件开发。目前，得州 Cortex 1 已投入生产，安装算力超过 105 兆瓦；Cortex 2 安装算力超过 120 兆瓦，也已进入生产阶段。
特斯拉还在继续建设奥斯汀芯片制造设施 Terafab，计划于 2027 年开始设备调试。
Terafab 半导体与 AI 计算项目目标是为特斯拉的自动驾驶汽车和 Optimus 机器人，以及 SpaceX 的 AI 和数据中心需求提供先进芯片。马斯克希望借此加强两家公司在芯片设计、计算基础设施和机器人等领域的协作。
与此同时，两家公司正在评估潜在合并方案。马斯克在 SpaceX 财报电话会上称 " 合并是一个好主意 "，双方在 SI 软件、芯片设计、Terafab、机器人、轨道数据中心和星链通信等方面存在协同空间。
不过，合并目前仍处于讨论阶段。
对于特斯拉而言，Terafab 和潜在合并都属于长期战略布局，不能直接计入当前业务的商业回报。
04 储能部署与收入的剪刀差
能源发电与储存业务第三季度收入为 28.81 亿美元，同比下降 16%。储能部署量则达到 13.7GWh，同比增长 10%。
收入和部署量走势相反，特斯拉将部分原因归于关税相关的客户退款。
能源业务毛利率升至 33%，高于第二季度的 20%，但毛利润仍从去年同期的 10.73 亿美元降至 9.54 亿美元。
不过，特斯拉对储能业务的需求保持乐观。公司称，第三季度储能订单率和订单积压量均创下新高，并认为数据中心用电增长将继续推动 Megapack 需求。
产能扩张方面，得州 Megafactory 开始生产，规划年产能为 50GWh；上海 Megafactory 年产能为 20GWh；加州 Megapack 工厂年产能为 40GWh。
特斯拉本季度从内华达工厂发出了首批完全采用自产磷酸铁锂电芯的 Megapack。同时，还在得州推进 4680 电池、正极材料和锂精炼项目，以支持汽车和储能产品的生产。
第三季度，特斯拉净增超过 2100 个超级充电桩，同比增长 14%；全球超级充电桩总数达到 84,465 个，同比增长 14%。
05 资本开支降温，投资仍在继续
在第三季度，特斯拉资本开支为 47.32 亿美元，环比下降约 18%，但同比增长 110%。低于市场预期的支出规模，但帮助公司实现自由现金流转正也引出了一个问题：规划的投资，是否会按原定节奏推进？
特斯拉在第三季度更新中没有给出明确的全年 250 亿美元资本开支指引，因此目前无法据此判断第四季度需要投入多少资金。
公司表示，将优先提高现有工厂的产能利用率，同时维持充足流动性，支持长期产能扩张。对于特斯拉而言，如何安排投资节奏，既关系到现金储备，也关系到新项目的推进速度。
同时，潜在的 SpaceX 合并则为这套投资计划增加了另一层变数。
两家公司都涉及大规模基础设施建设，合并可能带来业务协同，但也涉及换股定价、股东利益和公司治理等问题。马斯克在电话会上强调，不应假设合并已经确定。即使交易最终推进，其具体条件和对特斯拉股东的影响也仍有待明确。
特斯拉接下来需要同时处理两件事：一边控制投资节奏、提高现有资产的使用效率，一边为长期项目保留足够资金。公司预计，硬件业务利润未来将与超级智能、软件和车队运营利润的增长相伴，但并未给出这些新业务何时达到相应规模的具体时间表。
第三季度的现金流改善，为特斯拉继续推进投资提供了缓冲；资本开支同比大幅增长，则说明建设周期远未结束。接下来，市场需要观察的，不只是特斯拉投入多少资金，还包括这些投入能否按计划转化为产能，以及新业务能否逐步贡献实际利润。
以下为特斯拉第三季度财报分析师电话会实录精炼版：
马斯克首先进行了点评：
第三季度，我们正在大幅提升汽车产量，目标是在 2030 年左右实现年产 500 万辆。Tesla Semi 已启动生产，能源业务的需求也非常强劲，2027 年的 Megapack 产能几乎已经售罄。我们正在尽可能快地扩产，并预计能源业务毛利率将大幅提升。
Robotaxi 方面，完全自动驾驶里程正在快速增长。奥斯汀的 Cybercab 车队自上线约一个月以来已扩大至原来的 10 倍。随着车队持续扩张，我们预计自动驾驶里程还将继续快速增加。
Optimus 已经在弗里蒙特工厂的高产量产线上启动早期生产。百万台年产能所需的大部分设备已经运抵，但要达到每周 2 万台的产能，预计至少还需要一年，甚至更久。目前，产品设计仍在调整，供应链和制造流程也需要逐步完善，AI 能力、机电设计、安全性、可靠性和耐久性仍有大量工作要做。我预计这些问题将在 2027 年底前后得到解决，届时我们计划开始向特斯拉以外的客户交付 Optimus。
奥斯汀 Terafab 研究晶圆厂正在推进建设，计划于 2027 年上半年开始设备调试，并争取在当年 5 月或 6 月制造出首批测试芯片。我们的目标是在 2028 年第三季度左右实现有用芯片的量产。Terafab 将帮助我们缓解内存、封装和逻辑芯片等环节的供应瓶颈，为自动驾驶和机器人业务扩张提供支持。
首席财务官瓦伊巴夫 · 塔内贾随后补充了资本支出和资金分配信息：
他表示，特斯拉第三季度自由现金流超过 15 亿美元，现金及投资余额超过 450 亿美元。公司将本年度资本支出指引调整为约 200 亿美元，主要依靠经营现金流提供资金，并获得了最高 300 亿美元的借款能力
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全球交付超1000万辆，特斯拉回应“FSD入华”
特斯拉 CEO 埃隆 · 马斯克。图片经由 AI 处理
文丨 苏扬
编辑丨徐青阳
特斯拉正在经历一场转型：把越来越多的资源投向自动驾驶、人形机器人和 AI。
美国当地时间 10 月 21 日，特斯拉公布 2026 年第三季度财报：营收 280.46 亿美元，与去年同期 280.95 亿基本持平，略高于分析师平均预期的 279 亿美元。
净利润 7.87 亿美元，同比下滑 43%，低于分析师预期的 8.15 亿美元；摊薄后每股收益 0.22 美元，Non-GAAP 口径下为每股收益 0.48 美元，超出 0.45 美元的市场预期。
第三季度，特斯拉毛利率为 19.6%，较去年同期的 18.0% 提高 1.6 个百分点。营业利润率为 2.6%，较上一季度的 1.4% 回升 1.2 个百分点，但仍比去年同期低 3.22 个百分点。营业利润为 7.18 亿美元，同比下降 56%。
与此同时，运营开支 47.76 亿美元，同比增长 39%，研发费用一项就涨了 69% 到 27.6 亿美元，费用端吃掉了毛利改善的大部分。
尽管利润承压，特斯拉当季现金流状况有所改善。第三季度，特斯拉自由现金流为 15.31 亿美元，期末现金及短期投资达到 454.47 亿美元。资本开支升至 47.32 亿美元，比去年同期的 22.5 亿美元翻了一倍多，但大幅度低于市场预期的约 75 亿美元。
按营收拆分，汽车业务依然是特斯拉的收入基础，但 FSD 订阅量继续增加，Robotaxi 开始使用 Cybercab 提供服务，Semi 电动卡车和 Optimus 人形机器人也在推进生产，增长的动力正在发生变化。马斯克希望这些业务与 AI 计算、自研芯片共同构成特斯拉未来的增长引擎。
问题在于，新业务的商业化进度尚不足以改变公司当前的财务结构，这可能是一个相对长的转型 " 阵痛期 "。
财报发布当天，特斯拉股价收涨 3.41%，报 386.47 美元，但盘后股价回落一度跌超 3%。
01 交付与收入增长不同步
特斯拉汽车业务第三季度收入为 205.60 亿美元，同比下降 3%。该公司当季全球生产 464,391 辆汽车，交付 486,532 辆，同比分别增长 4% 和下降 2%。
交付量超过产量，全球车辆库存供应天数从第二季度的 15 天下降至 11 天，说明车辆销售速度有所改善。
Model 3 和 Model Y 仍是主力车型。第三季度两款车型合计生产 457,387 辆，同比增长 5%；交付 478,237 辆，同比下降 1%。
目前，特斯拉在全球累计交付量已经突破 1000 万辆。
特斯拉表示，乘用车订单积压量达到四年来最高水平，正在扩大电池供应，并优先提高现有工厂的产能利用率。
特斯拉在财报中提到，汽车平均售价下降、交付量减少以及监管积分收入下滑，均影响了营收表现。
第三季度汽车监管积分收入仅为 1.13 亿美元，同比下降 73%。这项收入曾为特斯拉带来额外利润，如今对整体业绩的支撑明显减弱。
不计监管积分的汽车毛利率升至 18.1%，高于第二季度的 16.3% 和去年同期的 15.4%。特斯拉将改善归因于区域和产品结构优化以及 FSD 订阅收入增长，但平均售价下降仍在抵消部分收益。
产能方面，加州弗里蒙特和上海工厂的 Model 3/Y 安装年产能分别超过 55 万辆和 95 万辆，柏林、得州工厂的 Model Y 安装年产能均超过 37.5 万辆。得州工厂还负责生产 Cybertruck 和 Cybercab，两款车型的安装年产能均超过 12.5 万辆。
商用车方面，特斯拉已在内华达州的高产量生产线上开始生产 Semi 电卡。
可以说，汽车业务仍是特斯拉现金流和收入的基础。但在交付量增长有限、平均售价承压的情况下，公司需要新的产品和收入来源，才能支撑更大规模的投资计划。
02 FSD 增长，Robotaxi 进入新阶段
自动驾驶是特斯拉第三季度较明确的增长点之一。
FSD（监督版）活跃订阅量达到 174 万，同比增长 67%。在北美市场，超过 75% 的新车交付包含 FSD 订阅，较第二季度提高近 20 个百分点。特斯拉称，FSD 正在其已开放市场推动需求，并继续与监管机构沟通，争取在更多地区获得批准。
欧洲市场新增克罗地亚、斯洛文尼亚、捷克和斯洛伐克四国批准。目前，FSD 已在 9 个欧盟国家可用，用户超过 10 万，自首次获批以来累计行驶里程超过 1.6 亿公里。
订阅量增长说明软件的商业化正在推进，但其长期收入规模仍取决于付费用户增长、服务定价和监管开放程度。
特斯拉于 9 月 3 日在奥斯汀启用 Cybercab 提供 Robotaxi 服务。截至第三季度末，Robotaxi 累计无人驾驶里程接近 320 万公里，较上一季度增长 8 倍，并保持两位数的周增长速度。
Cybercab 还接入了 Grok 及相关连接器。特斯拉希望将车辆用于交通、工作和娱乐等场景，但服务能否形成稳定收入，仍取决于车队规模、利用率、运营成本和监管条件。
监管上，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）就 Cybercab 如何自行认证符合联邦安全标准提出了 21 项要求。特斯拉申请延长回复期限，监管机构只批准了 30 天，相关答复截止日期为 10 月 30 日。
Roadster 则为特斯拉的产品阵容增加了另一个话题。10 月 15 日，特斯拉在得州展示了下一代 Roadster，并计划于 2028 年开始量产。发布现场展示了配备冷气推进器的车辆，特斯拉还公布了测试中的加速成绩。
对于这款售价几十万美元的限量跑车，分析师普遍持保留态度。
Forrester 首席分析师表示，以目前形态看，Roadster 是分散注意力的产品，对特斯拉产品组合没有有意义的贡献。Deepwater 资产管理公司管理合伙人吉恩 · 蒙斯特将其称为 " 工程炫技 "，晨星公司预计其年销量不到 2000 辆。
03 Optimus 下产线，AI 算力继续扩张
特斯拉在第三季度在弗里蒙特工厂高产量生产线上启动了 Optimus 人形机器人的生产。初期将用于特斯拉内部作业，并通过实际运行收集训练数据。
公司称，下线的机器人是首批达到量产质量标准的产品，现有制造工艺已适用于商业产品，但硬件和生产流程仍将继续改进。
目前，弗里蒙特项目已进入早期爬坡阶段，得州项目仍在建设中。不过，特斯拉还需要解决机器人在复杂环境中的稳定性、任务适应能力、制造成本和维护问题，才能进一步扩大部署。
算力是另一项重点投入。
特斯拉计划在年底前将超级智能训练算力提升至 400 兆瓦，用于支持汽车和人形机器人的自主软件开发。目前，得州 Cortex 1 已投入生产，安装算力超过 105 兆瓦；Cortex 2 安装算力超过 120 兆瓦，也已进入生产阶段。
特斯拉还在继续建设奥斯汀芯片制造设施 Terafab，计划于 2027 年开始设备调试。
Terafab 半导体与 AI 计算项目目标是为特斯拉的自动驾驶汽车和 Optimus 机器人，以及 SpaceX 的 AI 和数据中心需求提供先进芯片。马斯克希望借此加强两家公司在芯片设计、计算基础设施和机器人等领域的协作。
与此同时，两家公司正在评估潜在合并方案。马斯克在 SpaceX 财报电话会上称 " 合并是一个好主意 "，双方在 SI 软件、芯片设计、Terafab、机器人、轨道数据中心和星链通信等方面存在协同空间。
不过，合并目前仍处于讨论阶段。
对于特斯拉而言，Terafab 和潜在合并都属于长期战略布局，不能直接计入当前业务的商业回报。
04 储能部署与收入的剪刀差
能源发电与储存业务第三季度收入为 28.81 亿美元，同比下降 16%。储能部署量则达到 13.7GWh，同比增长 10%。
收入和部署量走势相反，特斯拉将部分原因归于关税相关的客户退款。
能源业务毛利率升至 33%，高于第二季度的 20%，但毛利润仍从去年同期的 10.73 亿美元降至 9.54 亿美元。
不过，特斯拉对储能业务的需求保持乐观。公司称，第三季度储能订单率和订单积压量均创下新高，并认为数据中心用电增长将继续推动 Megapack 需求。
产能扩张方面，得州 Megafactory 开始生产，规划年产能为 50GWh；上海 Megafactory 年产能为 20GWh；加州 Megapack 工厂年产能为 40GWh。
特斯拉本季度从内华达工厂发出了首批完全采用自产磷酸铁锂电芯的 Megapack。同时，还在得州推进 4680 电池、正极材料和锂精炼项目，以支持汽车和储能产品的生产。
第三季度，特斯拉净增超过 2100 个超级充电桩，同比增长 14%；全球超级充电桩总数达到 84,465 个，同比增长 14%。
05 资本开支降温，投资仍在继续
在第三季度，特斯拉资本开支为 47.32 亿美元，环比下降约 18%，但同比增长 110%。低于市场预期的支出规模，但帮助公司实现自由现金流转正也引出了一个问题：规划的投资，是否会按原定节奏推进？
特斯拉在第三季度更新中没有给出明确的全年 250 亿美元资本开支指引，因此目前无法据此判断第四季度需要投入多少资金。
公司表示，将优先提高现有工厂的产能利用率，同时维持充足流动性，支持长期产能扩张。对于特斯拉而言，如何安排投资节奏，既关系到现金储备，也关系到新项目的推进速度。
同时，潜在的 SpaceX 合并则为这套投资计划增加了另一层变数。
两家公司都涉及大规模基础设施建设，合并可能带来业务协同，但也涉及换股定价、股东利益和公司治理等问题。马斯克在电话会上强调，不应假设合并已经确定。即使交易最终推进，其具体条件和对特斯拉股东的影响也仍有待明确。
特斯拉接下来需要同时处理两件事：一边控制投资节奏、提高现有资产的使用效率，一边为长期项目保留足够资金。公司预计，硬件业务利润未来将与超级智能、软件和车队运营利润的增长相伴，但并未给出这些新业务何时达到相应规模的具体时间表。
第三季度的现金流改善，为特斯拉继续推进投资提供了缓冲；资本开支同比大幅增长，则说明建设周期远未结束。接下来，市场需要观察的，不只是特斯拉投入多少资金，还包括这些投入能否按计划转化为产能，以及新业务能否逐步贡献实际利润。
以下为特斯拉第三季度财报分析师电话会实录精炼版：
马斯克首先进行了点评：
第三季度，我们正在大幅提升汽车产量，目标是在 2030 年左右实现年产 500 万辆。Tesla Semi 已启动生产，能源业务的需求也非常强劲，2027 年的 Megapack 产能几乎已经售罄。我们正在尽可能快地扩产，并预计能源业务毛利率将大幅提升。
Robotaxi 方面，完全自动驾驶里程正在快速增长。奥斯汀的 Cybercab 车队自上线约一个月以来已扩大至原来的 10 倍。随着车队持续扩张，我们预计自动驾驶里程还将继续快速增加。
Optimus 已经在弗里蒙特工厂的高产量产线上启动早期生产。百万台年产能所需的大部分设备已经运抵，但要达到每周 2 万台的产能，预计至少还需要一年，甚至更久。目前，产品设计仍在调整，供应链和制造流程也需要逐步完善，AI 能力、机电设计、安全性、可靠性和耐久性仍有大量工作要做。我预计这些问题将在 2027 年底前后得到解决，届时我们计划开始向特斯拉以外的客户交付 Optimus。
奥斯汀 Terafab 研究晶圆厂正在推进建设，计划于 2027 年上半年开始设备调试，并争取在当年 5 月或 6 月制造出首批测试芯片。我们的目标是在 2028 年第三季度左右实现有用芯片的量产。Terafab 将帮助我们缓解内存、封装和逻辑芯片等环节的供应瓶颈，为自动驾驶和机器人业务扩张提供支持。
首席财务官瓦伊巴夫 · 塔内贾随后补充了资本支出和资金分配信息：
他表示，特斯拉第三季度自由现金流超过 15 亿美元，现金及投资余额超过 450 亿美元。公司将本年度资本支出指引调整为约 200 亿美元，主要依靠经营现金流提供资金，并获得了最高 300 亿美元的借款能力
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